编者按：处于互联网+基础领域的软件公司业绩，一定程度上可以反映互联网+生态的运营情况。软件类上市企业2015年上半年的整体盈利状况并没有发生质的改变，但个别细分领域上市公司表现出非常高的成长性，显示出下游需求仍然是互联网+的重中之重。
在两市106家软件服务类企业当中，有72家2015年中报净利润录得正增长，但这72家企业的净利润增长均值在40%左右，显示出软件服务企业的高增长并不具有普遍性，结构性的特征仍然非常明显。
其中，同花顺（300033）今年上半年实现2.24亿的净利润，同比增长超过10倍，成长性高居软件服务板块之首；长亮科技（300348）、蓝盾股份（300297）分别实现319万元和3079万元的净利润，业绩成长超过9倍，紧随其后；高成长性企业还有二三四五（002195）、银之杰（300085）、世纪瑞尔（300150），净利润增幅分别为609%、283%和207%。
对比分析这几家公司情况，除了内生性调整、前期基数较低等客观因素外，下游的高景气度是企业业绩发生逆转的根本原因。如同花顺的业绩改善主要来自上半年证券市场的火爆，正是证券市场的繁荣带来了增值电信服务及基金代销业务大幅增长，公司互联网金融平台战略的稳步推进也得益于证券市场大量优质客户的涌入。这反映出行业需求决定着互联网+转型能否真正取得突破，而不是互联网+本身即是改变业绩的“万金油”。
软件服务类上市公司中，有14家企业中报录得亏损。其中，用友网络（600588）和中国软件（600536）上半年分别亏损1.69亿元和7700万元，是板块中亏损绝对数最大的两家公司。另外，板块中共有30家公司业绩增速出现下滑。其中，京天利（300399）、东软集团（600718）、安硕信息（300380）、广联达（002410）、用友网络等无不是市场之前较为追捧的互联网+概念公司。但是，由于下游行业不景气等原因，不少软件企业的业绩并没有达到市场的预期。
传统公司互联网+现惊喜
去年以来不少传统企业通过自建团队、并购重组等内生外延方式进行互联网+的改造，今年上半年部分公司业绩即频现惊喜，业绩兑现证明不少企业转型互联网+的方针是正确的。
以世联行（002285）为例，2015年上半年，公司实现营业收入19.16亿元，同比增长35.2%，实现归属于上市公司股东净利润1.63亿元，同比增长15.8%，每股收益为0.13元。中报显示，公司金融、资管、互联网+业务发展提速，上半年实现营收占比合计为41.4%，显著超过一季度的30%。其中，互联网+业务实现收入2.43亿元，且存在尚未结转的预收费金额1.05亿元。
从业绩兑现来看，世联行是互联网+转型较为顺利的案例。公司互联网+服务布局54个城市，其中，世联集注册会员超过200万，世联集金3月底上线后两个月注册会员突破2万，资产服务在14个城市开展。公司外延并购和自身成长不断突破服务边界，入股Q房网、收购上海晟曜行、投资微家、成立红璞公寓管理公司、与清控科创合作、研发二手房置业贷、二手房世联+贷等，动作非常之多。
苏宁云商（002024）同样在互联网转型方面取得可喜成绩。今年上半年，公司实现营业收入630.37亿元，同比增长23.24%；其中，互联网业务同比增长104.65%。公司继前期引入弘毅之后，近期又引阿里入股，拟以15.23元/股非公开发行19.27亿股募资293亿元，其中，阿里巴巴下属公司淘宝(中国)软件拟出资283亿元认购18.61亿股，占定增后公司19.99%股份，成为第二大股东。此次定增募集资金计划投向为物流平台建设项目87亿元、苏宁易购云店发展项目101亿、互联网金融项目33.5亿、IT项目17亿、偿还银行贷款25亿、补充流动资金30亿。国泰君安研究报告称，阿里拟闪电入股苏宁，佐证了互联网产业对苏宁转型阶段及路径的认可。依托阿里流量及营销等支持，苏宁有望在自营B2C领域快速发力，未来亦将促进苏宁互联网生态建设(互联网金融、大数据分析等领域)，看好双雄合作下苏宁互联网转型前景。
分析人士指出，传统企业转型互联网之所以往往能较快见到业绩成效，主要是企业过去传统的经营模式渐进死胡同，倒逼企业必须破釜沉舟地进行互联网化的转型。而且，相对于信息产业，不少传统企业的信息化建设非常落后，信息化初始阶段往往对自身业务的改变较大。
互联网+转型任重道远
当前宏观经济形势下，上市公司正遭遇成长瓶颈。招商证券（600999）最新研究报告显示，目前已公布业绩的中小板公司业绩增速平均为11.8%，低于此前上市公司的预测均值14%。创业板公司已披露业绩平均增速23.7%，与此前上市公司的预测均值接近。市场对中小板和创业板公司2015年一致预期增速分别为50.5%和65%，与中报实际业绩相差较多，成长性公司的业绩兑现问题，正成为近期市场关注的焦点。
分析人士指出，经济形势最终反映为上市公司业绩，经营压力之下，企业转型成为必然选择，并倒逼行业模式生变。虽然各行各业拥抱互联网+仍然有较多争议，但短期来看互联网+必然是企业的重要转型方向。
来自申万宏源（000166）研究报告的信息显示，互联网“十三五”规划的编制工作正在稳步推进，预计将在今年三季度成稿，四季度正式发布。互联网“十三五”规划将更多地聚焦如何完善信息基础设施建设，确保互联网行业在“十三五”期间顺利发展，并推动与其他行业快速融合。
据透露，互联网“十三五”规划的重要目标是：加快包括高速宽带、4G网络、IPv6网络、云计算中心在内的信息基础设施建设，尤其是各类网络建设将成为“十三五”期间我国互联网和信息产业重点推进的工作，到“十三五”末，我国将初步完成覆盖全国的高速、可靠、安全的信息基础设施网络。
此前，工信部部长苗圩曾表示，未来5年将继续优化网络架构，加速开放民间资本，拓宽投资渠道，为互联网+、云计算等创新和发展提供坚实基础。
贴近热点下游，夯实传统业务的基础，是互联网+转型的两个重要手段。今年中报已经让投资者能一窥上市公司互联网+转型的初步成效，可能预期，上市公司互联网+转型的趋势会愈演愈烈，投资者将在未来的业绩报告中看到更多的转型公司兑现业绩。同花顺2015年中报点评：中报业绩靓丽，平台战略稳步推进
维持增持评级，目标价48.5元。考虑公司中报业绩爆发，超出我们之前的预期，上调公司2015-2017年EPS至0.74/1.27/1.77元，增速为559%、71%、40%。互联网证券子行业15年平均估值为58倍，考虑公司在移动互联网领域的独特卡位，给予一定估值溢价，15年65倍PE，对应目标价48.5元，维持增持评级。
证券市场繁荣，增值电信服务及基金代销业务大幅增长。公司中报收入增长283.6%，净利润高速增长1665.7%，略低于市场预期。营收的高速增长得益于报告期内证券市场的繁荣，基金代销实现收入1.2亿，同比增长2369%；传统增值电信服务实现收入2.6亿，同比增长218%。毛利率方面，同比下降近4个百分点，主要系基金代销毛利率较低的影响。费用方面，销售和管理费用分别增长69%和68%，但由于营收高速增长，费用率大幅下降40个百分点。由于近期股市活跃度大幅下降，预计公司下半年业绩将有所放缓。
流量变现初显成效，互联网金融平台战略稳步推进。公司立足于开放式互联网引流平台，通过同东吴证券（601555）等23家券商展开深入合作，利用其不断增加的优质客户资源及庞大的市场覆盖率的优势实现了以基金销售+合作开户的盈利模式创新，充分展现其极大的平台入口效应，流量变现模式初显成效。新设立的投资子公司为公司的外延式扩张储备了优秀的项目资源，而人脸识别、客户端研发的技术跟进可增强用户粘性，进一步占领市场，为其平台战略提供了充足的推动力。
风险提示：监管风险，新业务进展低于预期
长亮科技：继续收购强化核心系统领域优势地位
事件：公司拟向周岚、邓新平等21位交易对方以发行股份及支付现金的方式购买其所持有的合度云天(北京)信息科技有限公司100%股权。同时，上市公司拟向黄晓祥、王林、谢先兴、郑康非公开发行股份募集不超过11，635.10万元。合度云天2015年经审计的税后净利润不低于1050万元，2015与2016年累计税后净利润不低于2400万元。
合度云天：银行财务管理解决方案供应商。
合度云天的业务涵盖财务会计信息系统、管理会计信息系统等领域的咨询、实施以及运维服务。公司客户涵盖政策性银行、股份制商业银行、地区性商业银行、农村商业银行、省级农村信用合作社、资产管理公司等多家金融机构，主要大型客户包括中国银行（601988）、国家开发银行、兴业银行（601166）等。
公司曾经成功的为多家金融机构建设新核心系统或改造核心系统的用户进行了与新核心配套的总账系统、财务系统、新会计准则系统的建设工作，为银行进行了核心系统、总账系统、财务系统、新准则系统、信贷系统之间功能边界划分、跨系统业务流程梳理的工作，与多种国内外核心系统形成了成熟的对接方案。
继续补齐核心系统服务模块，强化行业优势地位。
核心系统的更换必然涉及到与外围系统的兼容和配套问题，倘若处理不好则可能引起新版核心系统的运行出现诸多问题。合度云天在过去的实施服务中积累了与国内外核心系统对接的各种解决方案，获得了广东省农信、新疆农信、深圳农联社、华润银行、河北银行等多家银行客户的认可。
公司收购合度云天，将提高自身在核心系统实施方面全方位的服务能力，继续强化行业优势地位。
维持“买入”评级。
公司持续通过外延并购加强自身在银行核心系统领域的竞争优势，随着2015年进入商业银行核心系统更换的新一轮周期，预计公司将充分受益于银行核心系统订单的大幅增长。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.30、2.19、3.79元。维持“买入”评级。
风险提示：收购后业务整合不顺利，公司互联网金融业务新模式推进受阻。
蓝盾股份调研报告：互联网+大安全，公司迈入发展新阶段
1.事件。
近期，我们持续跟踪公司的业务发展。
2.我们的分析与判断。
(一)、收购中经电商和汇通宝切入电商和支付市场。
中经电商是中国车主服务领先的互联网电子商务提供商，也是金融供应链管理服务的提供方。汇通宝能够提供基于预付卡发行与受理的第三方支付业务。此次并购，蓝盾股份将进入前景巨大的电子商务和第三方支付市场。
中经电商最初从加油站切入，目前已经延伸到零售业、餐饮业等商户，最终用户包括车队司机和私家车主。公司主要通过预付的形式使线下合作商户实现预销售来获取市场份额，并通过电子商务网络及平台以及用户管理系统帮助线下合作商户更有效率的营销与管理客户，商户会根据业务推广金额或其他结算标准支付服务费，这也是公司的主要盈利来源。
(二)、中经电商业务模式独特，壁垒高。
公司业务模式独特，以线下实体门店互联网综合应用为核心，具有资源整合性强、信用质量保障体系科学的特色，明显有别于其他线上无门店交易平台。
公司业务壁垒高，核心竞争力体现在：1)加油卡能在不同品牌油站使用，中石油、中石化还有其他私人油站均能使用；2)强大的商户资源，签约油站约2000家，覆盖广东、福建、湖北、上海等省市；覆盖超过1700家商户，包括肯德基等著名连锁商户；3)积累了大量的用户，公司与20多家银行，3大电信运营商，多家保险机构合作，服务车主约500万；4)能够给加油站和车队、车主提供深度服务，例如加油站的大客户管理，车队的用油管理等；5)流水初具规模，14年总交易额接近65亿，来自个人用户的交易超过1500万笔，来自机构用户的交易也超过220万笔。整体而言，国内尚未有完全可比的竞争对手。
(三)、空间大，业绩承诺增速高，超预期概率大。
公司目前覆盖油站约2000家，而全国油站数量约为10万；公司目前覆盖车主约500万，而全国机动车驾驶人突破3亿。考虑公司业务护城河宽，随着未来加快扩张步伐，5-10倍空间问题不大。
交易对方承诺中经电商和汇通宝2015年、2016年和2017年的合计净利润分别不低于1亿元、1.3亿元和1.69亿元，复合增速达到30%，承诺增速高。
交易预案显示，中经电商15年1-5月已经实现净利润7150.73万元，随着公司业务规模的扩大和支付模式的多样化，毛利率明显提升，经营性现金流净额增长情况更加喜人。我们预计，业绩超预期是大概率事件。
(四)、收购华炜切入电磁安全领域，协同效应明显。
华炜是国内电磁安防领域领先企业，在军工及航空航天、轨道交通等专业特种行业具有成熟的电磁安防整体解决方案。华炜承诺2014-2017年实现净利润总额不低于1.62亿元，将有助于提升公司的盈利能力。
收购华炜协同效应明显：1)延伸产品线，从信息安全向物理安全领域拓展，构建了“数据安全”+“物理安全”完整的安全体系；2)市场互补，公司优势行业主要是政府和教育，而华炜主要在军工、轨交等领域；公司的主要业务集中在华南，而华炜的业务华南区域以外占比超过七成。
(五)、大安全战略不断推进，并购或将成为常态。
7月份，公司公告拟与自然人孟政共同出资设立合资公司“广东蓝盾新微科技技术有限公司”，布局海洋安全防御领域，并逐步构建海、陆、空一体化的国防安全体系。8月初，公司公告与太原科技大学共同筹建工业4.0安全实验室，将研究“工业4.0”控制系统网络安全体系，研发相关核心技术并将成果转化为产品推向市场。
我们认为，收购华炜是公司产业并购战略的开始，为公司“大安全”战略的构建打下基础。公司已经成立专门团队，积极寻找外延拓展机遇。预计，公司还会通过外延手段继续夯实“大安全”领域的竞争力，并购或将成为常态。
3.投资建议。
收购中经电商和汇通宝切入电商和支付市场，公司业务模式独特，壁垒高，空间大，业绩超预期是大概率事件。收购华炜切入电磁安全领域，协同效应明显；大安全战略不断推进，并购或将成为常态。
预计公司15-17年备考净利润分别为2.5、3.3亿和4.5亿，对应摊薄后的EPS分别为0.42、0.55和0.75元，首次覆盖，给予“推荐”评级，6个月合理估值50元。
4.风险提示。
竞争加剧，外延扩张进度低于预期。